Dado que aproximadamente el 18% de la deuda mundial en circulación se encuentra actualmente en terreno negativo, los inversores buscan cada vez más oportunidades de mejora de la rentabilidad en los activos de mayor riesgo de los mercados emergentes. En este contexto, Asia ha surgido como un gran gancho de capital, dada su economía resistente, su moneda estable y su mercado de renta fija relativamente líquido.
A pesar del reciente aumento de los tipos de interés a largo plazo a nivel mundial, la parte de la deuda con rendimiento negativo sigue siendo insignificante, lo que hace cada vez más difícil que los inversores obtengan rendimientos decentes (gráfico 1). Para poner las cosas en perspectiva, actualmente hay unos 12 billones de dólares de bonos con rendimientos negativos en un mercado de 67 billones de dólares, según los agregados amplios de la renta fija; esto significa que el 18% de la deuda mundial en circulación tiene actualmente rendimientos
en territorio negativo.
En este contexto, y a pesar de las salidas iniciales en marzo de 2020, los inversores han estado enviando continuamente capital al extranjero, dirigiéndose a los activos de los mercados emergentes (ME), que debido a su perfil de mayor riesgo y a la denominación de la moneda ex-core ofrecen una interesante oportunidad de mejora de la rentabilidad. En este momento, los flujos de entrada en los mercados emergentes continúan a un ritmo relativamente constante y se están estabilizando.
En los distintos segmentos del mercado de renta fija chino, el mercado de deuda pública en CNY ha atraído cada vez más la atención de los inversores, dados sus tipos estables pero atractivos y sus componentes monetarios, y ha sido incluido en varios índices mundiales. Sin embargo, el mercado de crédito onshore del CNY, que todavía cuenta con una escasa participación extranjera, hasta ahora sólo ha atraído la curiosidad de los inversores y no el dinero real. El mercado de crédito onshore del CNY tiene un comportamiento casi gubernamental debido a una cantidad no despreciable de empresas estatales (SOE), y suele actuar como un freno para el potencial de riesgo de impago/descenso, al tiempo que ofrece una ganancia de 80 a 100 puntos básicos con respecto a sus homólogos soberanos.
Además del cada vez más popular mercado de deuda pública en CNY y el menos desarrollado mercado de crédito en CNY , China también ofrece un universo de crédito en dólares bien representado y con referencias de inversión a través del JPM JACI (J.P. Morgan Asia Credit Index Core) o el CEMBI (J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Core Index), que satisface mejor las necesidades de los inversores institucionales globales. El crédito chino en dólares tiene actualmente una calificación de BBB+ y ofrece un diferencial de unos 290 puntos porcentuales sobre el Tesoro estadounidense, lo que está bien respaldado por la economía del país y constituye un punto dulce en comparación con otros pares de crédito regionales, ya que tanto la calidad de la calificación (frente a los pares de los países emergentes) como la compensación del diferencial (frente a los pares de los países desarrollados) son sustancialmente más elevadas.
Sin embargo, los recientes impagos de alto perfil han hecho tambalear la fe de los inversores.
